压力是价值的试金石

　　2009年银行业将面临诸多挑战和考验：
　　
　　2009年严峻的国内外经济形势下，银行业承受着很大压力，利差收窄的效应将充分显现，银行中间业务高增长的局面将告一段落，经济下滑银行资产质量难以避免下降的趋势，信贷成本将上升，政府主导的大规模投资也可能成为未来不良资产的源泉，银行的治理水平同样面临考验
　　
　　利差缩小，银行能否顺利应对：
　　
　　宽松的货币政策基调下央行继续降息的可能性较大，在目前cpi和ppi逐步走低，通胀预期进一步回落的情况下，存贷款同步降息的可能性要远大于只降贷款利率的不对称降息。据我们对银行业09的资产收益及负债成本等因素测算，在央行在目前的利率水平上再进行三次左右每次27个基点的对称性降息的假定下，上市银行09年利差水平平均将在2008年末基础上继续下降25-35个基点左右。
　　
　　各类银行信贷规模增长前景：
　　
　　我们预计09年大型银行作为政府信贷规模政策的主要执行者，将适当扩大信贷资产规模，但大型银行信贷规模的扩张速度与gdp增速密切相关，经济减速环境下其贷款增长不太可能有超出一般时期过多的增幅。中等规模股份制银行普遍受到资本充足率和贷存比的制约，信贷扩张的步伐将继续放缓，但仍将高于大型银行。部分大型城市商业银行如北京银行(9.39,0.53,5.98%,吧)目前贷存比较低，资本充足率高，将继续加快异地扩张步伐，贷款扩张的潜力较大。
　　
　　经历完整的经济周期有助于夯实基础，给予中性评级：
　　
　　2008年以来，国际国内经济形势发生逐步变化，银行业的估值水平从07年末的高位急速下降，目前我们认为银行业作为中国复兴过程中的关键产业，其价值不会因正常经济周期的运行而发生根本变化，经历完整的经济周期有助于银行业夯实基础，从一个更高的起点出发。上市银行的市值与资产之比已经普遍下降到20%以下，个别银行如深发展、华夏则已降至5%，即使在经济周期的下行期，我国银行的资产规模仍会保持较稳定的增长，长期来看，中国的银行业保持1%以上的资产收益率是不成问题的。
　　
　　但短期内，政府刺激经济的决心决定了银行业必须紧密配合政府的经济政策导向，净利差随着大幅度降息而快速收窄必然对于银行中短期的盈利能力产生一定影响，我们将银行业的评级从增持调整为中性。建议重点关注两类银行，一类是目前处于特殊发展阶段，受本轮国际国内经济下行影响较小，资产扩张能力较强的银行，如北京银行；另一类是具备相当资产规模，目前总市值较低，资产收益能力有较大提升空间的银行，如华夏银行(8.70,0.40,4.82%,吧)、深发展。
　　
　　2009年，面临诸多挑战的一年
　　
　　严峻的国内外经济环境
　　
　　世界万事万物从来不会无缘无故的存在和消亡，世界万事万物也从来不会无瓜无葛的孤立和静止。金融危机和经济危机总是相伴相成，你中有我、我中有你、一荣俱荣、一损俱损。自华尔街金融风暴加速爆发以来，信贷的紧缩在全球发力，欧元大幅贬值、“金砖四国”的金字招牌也顿时然失色、富得流油的中东人也突然警觉自己朝不保夕、多少曾经叱咤风云的金融巨头也在金融危机中走下神坛甚至灰飞烟灭，美国五大投行倒的倒，转型的转，花旗等商业银行亦受重创，金融危机向实体经济的蔓延也十分迅速，美国三大汽车公司岌岌可危，偶象的黄昏。